La Banca centrale europea mantiene invariata la propria politica monetaria e sceglie la prudenza in una fase caratterizzata da forti incertezze economiche. Al termine della riunione del Consiglio direttivo, l’Eurotower ha confermato il tasso sui depositi al 2,25%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,40% e quello sulle operazioni di rifinanziamento marginale al 2,65%, dopo il rialzo deciso nello scorso mese di giugno. La decisione era ampiamente attesa dai mercati, ma il messaggio lanciato da Francoforte è chiaro: gli effetti dello shock energetico legato alle tensioni geopolitiche devono ancora manifestarsi pienamente sull’inflazione e sulla crescita dell’Eurozona.
Perché la Bce ha scelto di non intervenire
Il Consiglio direttivo ritiene che l’attuale livello dei tassi sia coerente con l’obiettivo di riportare l’inflazione stabilmente attorno al 2% nel medio periodo, ma allo stesso tempo riconosce che il contesto internazionale resta estremamente instabile. La ripresa dei prezzi dell’energia, alimentata dalle tensioni in Medio Oriente e dalle difficoltà nei traffici marittimi attraverso lo Stretto di Hormuz, rischia infatti di trasferirsi gradualmente sui costi di produzione e, successivamente, sui prezzi al consumo.
Nella nota diffusa al termine della riunione, la Bce sottolinea che l’impatto del nuovo shock energetico “non si è ancora manifestato appieno” e che le prossime decisioni continueranno a essere prese riunione per riunione, sulla base dei dati economici disponibili, senza alcun percorso prestabilito. È una linea di cautela già adottata nei mesi scorsi e confermata anche in questa occasione.
Inflazione, crescita e salari: il difficile equilibrio
La scelta di lasciare invariati i tassi riflette il delicato equilibrio che la Bce è chiamata a gestire. Da una parte, la crescita economica dell’Eurozona continua a mostrare segnali di debolezza, con investimenti rallentati, consumi ancora prudenti e una produzione industriale che fatica a recuperare terreno. Dall’altra, il rialzo delle quotazioni di petrolio e gas potrebbe riaccendere le pressioni inflazionistiche proprio mentre gli effetti delle precedenti strette monetarie stanno iniziando a produrre risultati.
Diversi economisti osservano che, almeno per il momento, non si sono ancora innescati rilevanti effetti di secondo livello, cioè aumenti generalizzati di salari e prezzi tali da alimentare una nuova spirale inflazionistica. Tuttavia Francoforte ritiene prematuro dichiarare conclusa la fase di rischio, anche perché eventuali rincari energetici prolungati potrebbero riflettersi nei prossimi mesi sui beni alimentari, sui trasporti e sui servizi.
I mercati guardano già a settembre
La pausa decisa dalla Bce non viene interpretata dagli analisti come la conclusione del ciclo restrittivo. Al contrario, numerosi osservatori ritengono che il Consiglio direttivo abbia semplicemente scelto di guadagnare tempo per valutare gli effetti del nuovo scenario internazionale. Molte società di ricerca e istituzioni finanziarie continuano infatti a considerare settembre come la prima finestra utile per un eventuale nuovo intervento sui tassi, qualora le pressioni inflazionistiche dovessero rafforzarsi nelle prossime settimane.
A influenzare le prossime decisioni saranno soprattutto tre variabili: l’andamento dei prezzi dell’energia, l’evoluzione dell’inflazione di fondo e la dinamica dei salari nell’Eurozona. Se il conflitto in Medio Oriente dovesse continuare a sostenere il costo delle materie prime energetiche, la Bce potrebbe essere costretta a mantenere una politica monetaria restrittiva più a lungo del previsto.
Quali effetti per famiglie e imprese
Per famiglie e imprese europee la decisione rappresenta una fase di stabilità, almeno nell’immediato. Chi ha un mutuo a tasso variabile o deve ricorrere al credito non subirà ulteriori aumenti legati alle decisioni della Bce, mentre le imprese potranno pianificare investimenti senza un ulteriore irrigidimento del costo del denaro.
Resta però l’incognita principale: l’energia. Se petrolio e gas dovessero continuare a rincarare, l’effetto potrebbe tradursi in un nuovo aumento dei costi di produzione, delle bollette e dei prezzi al consumo. È proprio questo lo scenario che la Banca centrale europea intende monitorare con particolare attenzione nei prossimi mesi, mantenendo aperta la possibilità di intervenire nuovamente qualora l’inflazione tornasse ad allontanarsi dall’obiettivo del 2%.
